如果大陸房市泡沫破了 會產生什麼影響?

標準普爾上周決定將中國房地產產業評等從「穩定」下調到「負面」,並認為在未來半年到一年內,可能下調評等。此前,另一家國際信評機構穆迪已下調了對大陸房地產企業的評等。美國《華爾街日報》也認為,「中國房地產泡沫開始洩氣了」。

由此三個值得關注的問題:一、如果大陸有泡沫,而且破了,會產生什麼影響?二、大陸房市到底有沒有泡沫?三、如果有,什麼時候或在什麼條件下會被戳破?

先看第一個,近年來大陸城市房價高升,除因大量人口流入外,更有大量資金湧入。房價所反映的,已不是購屋者的負擔能力,而是外來資金的投資偏好。

這種由房地產投資作為火車頭帶動的經濟繁榮,一旦停止,可預期會出現的效應是:

一、大陸地方政府的財政很快會出現危機,因為長期以來,賣地收入與地產商繳付的稅款是最主要來源。來源一旦萎縮,財政收入頓減,地方基建就要停擺。

二、房地產作為火車頭產業,火車頭熄火,上游的鋼筋水泥,中游的工人就業,下游的仲介、金融、家具家電,全都失去動力,衝擊百業。

三、地產從來就是中國人的財富儲存工具,一旦房價下跌,意味財富蒸發,社會消費能力將大為縮水;四、通過金融產業鏈,作為銀行貸款主要抵押品的房地產價格下跌,也意味整個社會信貸能力的收縮,並可能誘發金融危機。

以上,是對大陸經濟本身的影響。由於中國現在也是拉動全球經濟的主要火車頭,如果大陸經濟著陸,不管是軟著陸還是硬著陸,當然也會衝擊到它對包括台灣在內的全球需求,也會影響到包括台灣在內的全球對它的投資。

所以,標普及穆迪等信評機構對大陸房地產評等的調降,不但要注意它的微觀意義,也要關切它的宏觀效應。

其次,大陸房市到底有沒有泡沫?泡沫,總是在它破滅之後,才知道它是一個泡沫。儘管如此,人們還是可以從泡沫發展的邏輯,經由對現象的觀察,做出某種程度的判斷。

大陸大中城市近年來的空屋現象相當普遍;空屋如果沒人買,房價就會下跌,但房價不跌,說明是有人買,但是買了不住。

這即是投資或投機需求,且往往有追高的現象。房價愈漲愈買,然後經由信貸機制,愈買愈漲。一旦進入了這個過程,就意味著泡沫化開始了;泡沫化一旦開始,不到破滅,就不會終止。

這就是第三個問題了,大陸的房市泡沫,什麼時候或在什麼條件下會被戳破?理論上,是在投資或投機需求難以為繼時,泡沫的膨脹達到了極限,也就是到達隨時可破的臨界點了。這時,只需要一根稻草就行了。

對房市的投資或投機需求,在兩種情況下,會難以為繼。

第一,通過信貸機制,把整整一代人的購買力全都吸光,甚至還透支時,就接近難以為繼了。

第二,政府基於政策需要,開始收緊貨幣政策時,此一需求被約制,也難以為繼。目前的形勢是兩種情況都已存在,而且都朝不利於泡沫的方向發展,尤其是後者。

也許大陸政策當局也擔心房價下跌的負面影響,但消費者物價持續上升,讓貨幣政策的選擇空間很小。當存款準備金率一再上調,對控制通貨膨脹顯得力不從心的時候,升息就成了最後唯一的選擇。

最後一根稻草也可能來自國際。美國的二度量化寬鬆(QE2)6月底結束後,如果不再持續新的QE,或美國的舉債上限無法即時上調,以致面臨技術違約…

標普和穆迪,這一次,恐怕是很不願意再被大家譏為事後諸葛亮了。 2011/06/22【經濟日報╱社論】

獨立經濟學家謝國忠則認為,中國經濟軟著陸不一定是好事

獨立經濟學家謝國忠則認為,中國經濟軟著陸不一定是好事,因為這就像從聖母峰跌落卻沒有骨折,受的都將是「內傷」。

謝國忠:大陸經濟硬著陸 未必是壞事

大陸知名獨立經濟學家謝國忠警告,中國經濟軟著陸不一定是好事,硬著陸則不一定是壞事,而除非面臨人民幣貶值壓力,大陸經濟將會軟著陸。

謝國忠昨(20)日在上海證券報上撰文指出,大陸經濟會軟著陸的原因,是由於中國信貸體系的軟特性。當借款方無法償還時,其資產通常不會被沒收清算,而沒收清算是經濟硬著陸的一個主要原因。

謝國忠認為,大陸經濟軟著陸可能延後新經濟成長循環所需要的結構調整,而負債方由於延後還款而得以存活,並希望透過新一輪的貨幣寬鬆政策擺脫困境,所以主導大陸經濟的總是同樣的一批企業。

由於這些企業的效率低下,下一個大陸經濟成長的循環必然缺乏活力,而只有大力改革才能避免這種命運。

他以日本經驗為例說明,自從20年前泡沫經濟破滅後,日本經濟逐步衰退而得以軟著陸。當時日本人口只占全球總人口2%,但在泡沬經濟的高峰期,其房地產價值一度高達全世界房地產總值的40%,而房市泡沫並未突然破滅。

在接下來的20年中,日本房地產價格以每年約7%的速度下降,累計降幅達80%,但並沒出現大規模的破產,這就是典型的軟著陸。

謝國忠寫道:「沒人把日本的經歷作為榜樣,相反,它象徵著失敗。軟著陸就像從珠峰(聖母峰)跌落卻沒有骨折,受的都是內傷。」「地產價格不僅經歷了20年的滯脹,還毀掉了日本的金融和日本人民的希望。」【經濟日報╱記者劉煥彥/綜合報導】

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